巴勒斯坦激進組織哈瑪斯10月7日對以色列發動攻擊，也是近50年以來最大規模的突襲，至今造成嚴重傷亡，加薩走廊蜂火連天，全球關注，金融市場大幅波動。戰事通常會推升原油、黃金及美元等避險資產走高，其中，油價的走勢最受到矚目，一旦原油再起一波漲勢，恐牽動通膨捲土重來，對全球經濟情勢將帶來重大影響。

地緣政治風險升溫牽動經濟情勢

地緣政治衝突通常會導致油價的上漲，這次也不例外。週末爆發以巴衝突後，周一亞洲市場立即反應，美元指數上漲、美元對歐元與英鎊走強、日圓對美元走升、國際油價基準布蘭特原油一度上揚5%至每桶89美元的水準，黃金也出現買盤湧入大幅上揚重回1850美元大關。不過，亞洲股市包括台股在內，並未因以巴衝突出現大幅修正，同時，油價與美元僅短暫上揚，沒再繼續向上推進；金價雖維持上漲趨勢，漲勢也有趨緩情況。金融整體反應意外冷靜，不像過往遇戰事爆發時那麼激烈。

台經院國際處研究員邱達生說明原因。他指出，過去經驗顯示，地緣政治衝突會讓資金湧向避險資產，包括貴金屬的黃金、白銀，以及主要交易貨幣的美元、日圓，還有原油價格，近日相關資產與匯率的拉抬力道並沒有特別顯著，因為這次的地緣政治衝突是加諸在一個已發生且持續一段時間的地緣政治衝突之上，俄烏戰爭開打早已讓金價、美元、油價都走到相對高檔。邱達生說，以巴衝突對相關資產與匯率的影響力較以往減少，反而因為目前國際上游資充斥，部分熱錢持續湧向亞洲股市，因此，週末後開市的亞股多呈現漲勢，即便台股也在連假後表現出色。

其中，較受到關注仍是油價變化。原本漲勢已漸停滯的國際油價，以巴開打後，布蘭特原油一度上揚5%再度直逼90美元價位，兩大原油期貨布蘭特原油期貨、西德州原油期貨同步逆轉9月底的下跌走勢，目前維持高檔水準。油價9月份在90美元以上，好不容易稍有下滑，市場滿心期待油價續跌有望讓通膨降溫，如今雖沒再飆漲，卻有挺立高檔的味道。邱達生指出，以巴衝突爆發前，國際各主要預測機構包括美國能源資訊署，預估油價在年底前約在90美元左右，不會再突破百元大關，但是所有預估都在以巴開打前，假使戰事持續擴大，甚至導致支持哈瑪斯的產油國伊朗將原油供應視為手段，油價走勢就會超出所有機構的預測。一旦原油供給面出狀況，立即連動的便是通膨。

兩個情境解讀以巴戰事的影響

邱達生以兩個情境來解讀以巴戰事對通膨與經濟的影響。情境一是美國強力說服各產油國穩住原油的供給面，同時積極扮演角色，避免以巴對抗加劇。或者美國釋出戰略石油儲備，平抑國際油價，亦或維持強勢美元抑制原物料及原油價格不再惡化。那麼，國際油價就能如同各預測機構原本的預估，控制在90美元附近不再上探。

情境二是戰事擴大並延長，將導致成本的上升並推升通膨，那麼各界最擔心的二次通膨就可能發生。邱達生指出，美國目前的通膨相當黏著，如果油價繼續上漲會讓通膨再往上，屆時聯準會不得不出手調整利率水準以抑制通膨，在全球低成長、高利率的環境下，聯準會一旦再升息，恐衝擊全球經濟。他說，目前聯邦基金利率已是22年的新高，上一次聯邦基金利率來到高點後，隨即爆發次貸風暴並引發全球金融海嘯，所以美國利率如果再上升，市場風險會變得非常高。

一旦油價迫使FED轉鷹，對台灣來說不是好事。邱達生說明，我國去年的通膨主要就是原物枓價格引發輸入性通膨，今年國內通膨趨緩，央行考量經濟成長，在前三次理監事會議對利率的決策都極為小心謹慎處理，若通膨再起、聯準會利率再拉升，央行12月理監事會議必然要表態，那麼我國明年景氣恐受連動。所以，以巴戰事不宜拖久，拖愈久，愈可能刺激通膨。

以巴衝擊投資面應關注避險資產變化

投資面而言，安聯投信以過去經驗分析，哈瑪斯和以色列之間歷來爆發衝突，對全球經濟成長以及商品以外的市場影響都有限，除非事態嚴重升級，否則這次的情況可能將如同過往。安聯投信指出，2021年3月以來，美國已經提供烏克蘭超過445億美元的援助，現階段對以色列的資金支持可能更為優先，此次衝突也將引發關於中東局勢發展的疑慮。安聯投信說明，在美國支持下，近年來推動沙烏地阿拉伯和其他阿拉伯國家與以色列的外交關係正常化，牽制伊朗於該地區的影響力，目前來看，關係緩和的態勢已然存疑，對油價可能帶來潛在的衝擊。

安聯投信認為，地緣政治不確定性增加的環境中，避險資產的表現還是會不錯，有助支撐金價及其他資產，例如美國公債和美元。儘管美元和實質利率走升可能為黃金施加逆風，考量對沖風險和避險的獨特地位，安聯投信認為黃金仍會受惠，另外，瑞士法郎吸引力也會因此有所上升。

富蘭克林證券投顧指出，短線避險情緒轉進美國公債牽動殖利率下滑，有利緩解高利率對經濟及金融市場的衝擊，但是如果油價最後因為供給問題持續上漲，加上多個國家已取消飛往以色列航班，可能壓抑年底傳統消費及全球經濟成長前景，將增添央行政策複雜度。富蘭克林證券投顧建議投資人可以採取以多元投資組合，度過金融市場波動期。至於歷史經驗則顯示，美股受到重大地緣政治因素的衝擊相當有限，1941年以來的20件重大地緣政治事件，美股史坦普500指數波段跌幅約5%，平均約47天即可收復失土。

考量以巴情勢仍處於高度不穩定狀態，後續發展相當重要。如果戰爭時間拉長或影響範圍擴大，勢必擾動投資信心，同步牽動美國聯準會是否繼續升息。

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